信达证券：给予亿田智能评级

(资料图)

信达证券股份有限公司罗岸阳近期对亿田智能进行研究并发布了研究报告《经营短期承压，毛利率显著修复》，本报告对亿田智能给出评级，当前股价为39.04元。

亿田智能(300911)
事件：公司发布2023年一季报，23年Q1公司实现营业收入2.28亿元，同比-7.40%；实现归母净利润0.41亿元，同比-8.67%；实现扣非后归母净利润0.38亿元，同比+0.05%。
经营短期承压，均价下探有望刺激销售。参考奥维零售数据，23年Q1公司集成灶在线上、线下渠道销售量同比-3.85%、-9.21%，销售额同比-10.08%、-28.19%，终端需求仍短期承压。线下渠道零售价格带较22年有明显下探，以价换量策略后续有望逐步起效。去年同期公司收入基数较高，待二季度基数回落、终端消费需求逐步回暖、渠道网点持续开拓，公司收入增速有望得到改善。
毛利率显著修复，销售及研发费用投入增加。23年Q1归母净利润小幅下滑，但扣非后归母净利润基本持平，我们认为主要由于今年较去年同期投资净收益大幅收窄。Q1公司整体毛利率为49.48%，同比+5.83pct，提升或主要得益于原材料价格同比下降；Q1净利率为17.82%，同比-0.25pct。费用率方面，23年Q1销售、管理、研发费用率分别为19.81%、5.38%、5.59%，分别同比+1.23、+0.98、+1.95pct，销售费用和研发费用增长较为显著。
应收账款周转改善，存货规模有所减小。1）截至23年Q1公司现金+其他流动资产合计5.17亿元，同比-48.35%，主要由于公司使用存款购买理财产品；应收账款为0.51亿元，同比-49.00%；公司存货为0.97亿元，同比-8.48%。2）从周转情况来看，公司23年Q1期末存货周转天数同比+7.39天，应收账款周转天数同比-8.25天。3）23年Q1经营性现金流净额为0.32亿，同比+143.84%。
盈利预测：暂不考虑可转债影响，我们预计公司23-25年营业收入分别为14.73/17.01/19.18亿元，分别同比+15.4%/+15.5%/+12.8%；归母净利润2.36/2.65/2.97亿元，分别同比+12.7%/+12.3%/+11.9%,对应PE为17.47/15.56/13.90倍。
风险因素：原材料价格波动、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.44亿，根据现价换算的预测PE为16.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级10家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为50.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿田智能（300911）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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